天选煤价上涨影响公司盈利。2008年火电公司都经历着同样的困境——煤价大幅上涨，而煤电联动迟迟没有出台。我们建议在行业政策明朗前，对火电类公司保持观望。
发电、油气、金融三分天下。2007年公司实现营业收入82.57亿元，同比下降6.89%；归属于上市公司股东的净利润为18.56亿元，同比增长8.18%；每股收益0.642元，基本符合预期。从公司的利润结构看，发电、油气、金融三分天下，对公司的利润贡献分别为40：20：40。其中，发电业务基本保持稳定；油气业务中油气开采因石油收益金和勘探费大幅增加，而使净利润下降21%；天然气供气业务因供气量增加17%而使净利润增长20%；金融业务为公司带来7.5亿的利润，大大超过2006年。
2008年公司控股40%的上海外高桥第三发电公司2台100万千瓦超超临界机组将分别于3月、4月投产，由于机组优越的性能，预计能够为公司带来丰厚的利润贡献。同时，我们也预测公司的主要机组将保持在6000小时以上的利用率。另一方面，公司同样遭遇煤价上涨的问题，预计2008年公司的煤价涨幅接近20%；另外，2008年中国证券市场的大幅波动，使公司难以从证券市场获得同样辉煌的成绩。
我们假设：(1)2008年下半年煤电联动，电价上涨5%；(2)2008年-2010年煤炭价格上涨幅度为20%、5%、0%；(3)发电小时：公司主要机组利用小时在6200-6500之间；(4)所得税率：由2007年的15%逐步过渡到25%；(5)不考虑股票变现的收益。在上述假设下，我们预计公司2008年-2010年的每股收益分别为0.45元、0.51元和0.54元，目前估值基本合理。风险分析：若煤价继续上涨，公司业绩有可能达不到预期。
2007年公司利润大幅度增长。2007年公司实现营业收入45.6亿元，同比增长10.24%，利润总额5.75亿元，同比增长136.22%，净利润4.38亿元，同比增长165.62%，除去非经常性损益后净利润2.76亿元，同比增长67.27%。2007年每股收益0.99元，剔除非经常性损益后每股收益0.63元。
大输液行业发展状况。国内大输液行业正处于高速扩容和产品转型时期，预计到2009年我国塑瓶包装输液产量的比例将能达到37%，软袋包装输液产量的比例将能达到23%。目前几乎所有的大输液公司都在加大塑瓶和软袋的产能，占领这一巨大的市场。
增发项目点评。我们认为双鹤药业作为国内大输液的龙头企业，将会享受到行业转型带来的机会。从国外市场目前的情况来看，前几位的几家公司往往占有大部分的市场份额，我国大输液行业的行业集中度也呈现了快速集中的现象，将来也有可能出现前几家瓜分整个市场80%-90%的市场份额的可能。2007年公司通过了非定向增发方案，项目实施完成后，双鹤药业的输液包装产能结构比重将由2006年的9.1/0.8/0.1调整为4.8/4.1/1.1。
盈利预测及投资建议。在假设公司大输液项目三种产品的毛利率水平保持稳定，但综合毛利率有所提高；公司新脑血管药、内分泌药以及医药商业领域保持稳定增长的假设前提下，我们预测公司2008年-2010年的营业收入分别可以达到50.19亿元、56.98亿元和62.4亿元，所对应的净利润分别可以达到4.12亿元、6.21亿元和7.75亿元。我们认为公司作为国内普药企业龙头，合理的估值水平应在动态35倍PE，给予公司“增持”投资评级，1年以内除权后目标价位30元，相当于除权前股价32.7元。
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